廣東2017售電市場回顧：大規(guī)則下的舞蹈

2018-01-11 09:30:35 浙商證券作者:鄭丹丹　點擊量：評論 (0)

廣東2017年售電市場落下帷幕，從年初規(guī)則的調(diào)整，到后續(xù)月度競價價差的大幅波動，全年售電成交量突破千億度大關(guān)，但也折射出問題：多數(shù)售電...

2.2.月度成交價差波動大，反應供需與成本變動2017年2-12月，廣東共開展11次月度電力市場直接交易，共完成交易電量319.58億度。統(tǒng)一出清價差代表電廠向需求側(cè)讓利程度，隨供需比例變動及煤炭價格高位運行，基本呈現(xiàn)出逐漸縮小的趨勢，如圖3所示。

具體到電廠的讓利規(guī)模時，不僅要考慮到結(jié)算平均價差，同時還需考慮每個月的成交電量。我們根據(jù)月度成交數(shù)據(jù)測算，廣東2-12月售電競爭市場電廠向用戶讓利的規(guī)模分別為1.89億元、4.10億元、2.06億元、1.11億元、1.19億元、3.24億元、1.32億元、1.51億元、2.57億元、1.53億元和1.51億元，2-12月份電廠平均讓利0.069元/kWh。

各月供需雙方申報電量走勢如圖4所示。

2017年初，廣東售電市場正式采用統(tǒng)一邊際價格出清方式成交的新規(guī)則，且供需比相對較高，致電廠讓利明顯。

2、3月廣東電力市場競價交易申報電量供需比例分別為2.15和1.92，售電側(cè)電力供給嚴重大于需求，導致統(tǒng)一出清價差為分別-189.450厘/kWh、-101.500厘/kWh，發(fā)電側(cè)讓利明顯。

廣東電力交易中心對4月份集中競爭交易規(guī)則進行了調(diào)整：需求方申報電量低于400萬kWh的部分，其電量申報價格不能用于計算成交價差。以及企業(yè)對規(guī)則的不斷適應，極端報價情況有所緩解，供需雙方日趨理性，結(jié)算成交價差偏低的現(xiàn)象有所緩和，電廠讓利壓力有所減弱，5、6月份發(fā)電側(cè)讓利幅度均穩(wěn)定在0.05元/kWh以下。

在7月份電力競價的前幾天，廣東電力交易中心為完善廣東電力市場體系，發(fā)布了廣東電力市場發(fā)電合同電量轉(zhuǎn)讓交易實施細則(試行)，指出符合條件的全部燃煤機組、熱電聯(lián)產(chǎn)燃氣機組可作為出讓方或受讓方參與廣東發(fā)電合同電量轉(zhuǎn)讓交易。我們認為，此細則的發(fā)布在一定程度上影響了發(fā)電側(cè)的報價心理，降低其市場博弈動力，從而導致7月份需求方申報電量全部得以成交，統(tǒng)一出清價差擴大到-115.000厘/kWh。

我們認為，對于2017年廣東售電競爭市場而言，報價與策略對成交電量影響較大，具有發(fā)電資源優(yōu)勢企業(yè)可有效把握電廠讓利心理，占據(jù)一定信息優(yōu)勢。全年共有149家售電公司實際成交，華潤電力、深圳能源、粵電力旗下售電公司領跑該細分市場，合計占據(jù)31.4%份額，如圖5所示。各月度的份額統(tǒng)計，詳見附錄II。

售電公司獲取兩成讓利，競爭有望日趨激烈。據(jù)2017年廣東電力市場交易半年報披露，截至2017年6月底，廣東電力市場準入主體3896家，同比增長207%，其中電力用戶3514家，同比增長225%，售電公司332家，同比增長118%。目前在獲得準入的3896家市場主體中，已在廣東電力市場交易系統(tǒng)注冊登記3620戶，占92.91%。上半年，電廠讓利35.92億元，售電公司獲利6.21億元。用戶已獲利26.8億元，售電公司與用戶分成比例約2:8。各月結(jié)算情況如圖6所示。

廣東電力交易中心于2017年11月10日發(fā)布關(guān)于開展2018年雙邊協(xié)商交易校核工作的通知，提出，“校核后的規(guī)模按1000億千瓦時控制”。我們推斷，廣東2018年雙邊協(xié)商電力交易規(guī)模大概率為1000億kWh，同比增長19.5%。加上月度競爭電量，我們預計，廣東2018年直接交易電量(直購電)將達到1300~1500億kWh，同比增長17.3%~35.3%。我們合理假設，廣東2018年全社會用電量將達到6300億kWh左右，則直購電規(guī)模占比在20.6~23.8%之間。

2.3短期誰在受益?長期誰將受益?

結(jié)合廣東2017年售電市場的成交結(jié)果來看，短期誰受益這一問題已經(jīng)很明顯。

售電市場規(guī)模持續(xù)放大，度電降價幅度較2016年或有所收斂，但總體來看，電廠讓利體量持續(xù)放大;從售電側(cè)分成來看，售電公司僅取得2成收益，而且電量份額高度集中于少數(shù)具有發(fā)電資源的電力公司手上，售電公司之間的競爭可謂日趨激烈。

因此，我們認為，電力用戶無疑是本輪電改的最大受益者，而且隨著電改的逐步推進，除了電費成本的節(jié)省外，用戶還有望獲得更加物美價廉的電力服務。

放眼長期，誰將受益?

我們認為，電改不等同于一味降電價，就其意義，重申前文提到的三點：1)為用戶提供物美價廉電力服務;2)不同電源同臺競價，促進優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化國內(nèi)電源裝機結(jié)構(gòu);3)還原電力商品屬性，發(fā)揮應有價格體系對資源配置作用。

基于此，我們認為除了電力用戶之外，電力企業(yè)、售電商亦有望受益。

本輪電改中，電力企業(yè)主要承擔了讓利的角色，但這一切都是基于標桿上網(wǎng)電價去看的，從廣東2017年的經(jīng)驗來看，全年度電讓利幅度較2016年有所收窄，這也反映出火電企業(yè)成本上升的事實。隨著直接交易規(guī)模的逐步擴大，標桿上網(wǎng)電價對于各方的影響將會淡化，電力企業(yè)可以通過電力市場直接交易轉(zhuǎn)嫁一定的成本上升，另外不同類型電源裝機同臺競價，將使具有經(jīng)濟優(yōu)勢和環(huán)境優(yōu)勢的電力機組脫穎而出，獲取更多的發(fā)電機會。長期來看，我們認為，具有優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)的電力運營商將受益，其有望在公平有效的競爭機制下脫穎而出，而國內(nèi)電源裝機結(jié)構(gòu)將向更具經(jīng)濟性、更具環(huán)境友好性的方向發(fā)展。

從售電公司分成比例的變動，我們可以看出，售電公司的競爭在逐步加劇，主要因為現(xiàn)有售電商的業(yè)務模式還停留在依靠報價策略獲取更多電量的階段。如果僅把電價作為競爭的唯一關(guān)注點，售電商的生存狀況是堪憂的，因為在這一過程中，它們并沒有提供有效的增量服務。但是，售電商所能提供的潛在服務是多元化的，包括電網(wǎng)節(jié)能、合理優(yōu)化電力負荷需求等，能夠有效把握用戶需求，提供增量服務的售電商有望長期受益。

2.4.投資建議基于前文分析，我們認為，長期來看，售電商的業(yè)務模式將趨于多元化，深度綁定用戶、可有效提供增量服務的售電商，有望分享電改紅利。建議關(guān)注深度布局用電服務、節(jié)能服務和售電服務的標的，如：智光電氣，以及有望在公平有效的競爭機制中脫穎而出的優(yōu)質(zhì)電力運營企業(yè)，如：粵電力A、深圳能源等。