千呼萬喚配售電改革核心文件終于出臺，售電市場競爭秩序得到提升，PPP 模式有望在配電網投資得到推廣。維持行業“增持”評級。

結論：隨著配售電改革核心配套文件的落地，增量配電網項目投資進度將大幅提升，PPP 模式有望推廣，售電市場能者得之。維持行業“增持”評級，推薦具備配電網節能業務先發優勢的涪陵電力;配售電受益標的京能電力、申能股份、國投電力等發電企業具有園區資源優勢，廣安愛眾、桂東電力、郴電國際等地方小電網憑借配網運營經驗有望實現異地擴張。

事件：國家發改委、能源局10 月11 日聯合發布《售電公司準入與退出管理辦法》和《有序放開配電網業務管理辦法》，提出規劃引領、競爭開放、權責對等、創新機制四大基本原則，鼓勵社會資本參與售電市場投資。

優勝劣汰，激發售電市場活力。《售電公司準入與退出管理辦法》規定了售電公司準入條件、準入程序、退出方式等重點內容。《辦法》

將售電公司分為一般售電公司與擁有配電網運營權的售電公司，后者不僅具有保底供電義務并且還承擔配電區域內電費收取和結算業務。

2016 年初以來，隨著售電側改革的持續升溫各地售電公司如雨后春筍般紛紛成立。截至目前，全國范圍已經成立超過1000 家售電公司，其中大多數售電公司尚未實際開展售電業務。隨著售電市場的不斷推進，計劃交易電量比例的持續下降，未來售電側競爭將逐步加劇。屆時會有部分售電公司淘汰出局，同時新的參與者也將為市場注入新鮮血液。《辦法》的出臺為售電企業的進入與退出提供了明確指導，有利于規范行業競爭秩序，增強售電市場的活力。

PPP 模式有望在電力投資中推廣。《有序放開配電網業務管理辦法》

明確鼓勵社會資本投資、建設、運營增量配電網，提出未來將按照“管住中間、放開兩頭”的思路加速放開配電網業務。我們看到，國家層面對社會資本參與配電網投資的支持力度在不斷加強，繼9 月發改委鼓勵社會資本申報100 個增量配電業務試點項目之后，此次《辦法》

的出臺更從制度層面為社會資本做了背書。我們認為，與發達國家相比我國配電網投資缺口較大，未來PPP 模式有望在電力投資中得到推廣，社會資本可以通過與國有企業合作成立股權多元化的公司，獲取增量配電網的運營權，并提供保底用電服務和增值服務。

具有園區資源的發電企業以及具備異地市場開拓能力的地方小電網公司有望成為售電市場弄潮兒。園區型區域電網除了賺取購售電差價外，還可以根據園區企業需求提供能效管理、節能等增值服務。地方小電網有望憑借配電管理、運營經驗實現跨區域擴張。