第二產(chǎn)業(yè)用電大幅下滑 單月用電出現(xiàn)負(fù)增長 1-10月份，全國全社會用電量28968.50億千瓦時(shí)，同比增長8.27%，其中，10月份單月用電量為2699億kWh，同比下降2.7%，為2002年2月以來首次出現(xiàn)單月電量增速同比下降。第二產(chǎn)業(yè)占全社會用電量的73%，而單月用電量同比下降7%，是全社會10月份電力消費(fèi)同比下降的核心因素。第二產(chǎn)業(yè)用電兩增速大幅回落出現(xiàn)負(fù)增長，主要是由于下游各行業(yè)景氣度大幅降低，高耗能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量下降所致（大規(guī)模停產(chǎn)）。

　　四季度不容樂觀 08年用電需求增速大幅回落 雖然國家出臺經(jīng)濟(jì)刺激方案，但目前水泥、鋼鐵等社會庫存量較大，預(yù)計(jì)四季度這些高耗能產(chǎn)業(yè)增速反彈的幅度不大，仍將繼續(xù)拖累11和12月份用電需求。保守假設(shè)11、12月單月用電需求增速維持10月份水平（增速為-2.7%），估算08年全年供電量需求約為6%，比2007年同比回落8.42個(gè)百分點(diǎn)。

　　財(cái)政刺激方案約拉動09年電力需求2個(gè)百分點(diǎn) 我們估算4萬億元投資將拉動2009年GDP約2個(gè)百分點(diǎn)。由于該部分投資拉動了高耗能產(chǎn)業(yè)的需求，保守假設(shè)該部分投資的電力彈性系數(shù)為1.1倍，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)刺激方案將拉動09年電力需求增速2個(gè)百分點(diǎn)。

　　09年電力需求增速維持7%左右 長期發(fā)電量維持穩(wěn)定水平我們預(yù)計(jì)09年電力需求增速仍能維持7%左右的增速，比我們預(yù)期08年增速6%有所回升，而長期看電力需求也將維持在一個(gè)穩(wěn)定水平。

　　估值分析——暫不具備優(yōu)勢 在兩次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)、煤炭價(jià)格略有下降的情況下，目前火電發(fā)電商盈利趨勢向好。但近期電力板塊跑贏于大盤約10%-15%左右，通過PB和PE比較，我們認(rèn)為電力板塊暫不具備估值優(yōu)勢。建議關(guān)注行業(yè)龍頭：國電電力(600795)、國投電力；及具備相對估值優(yōu)勢的個(gè)股：建投能源(000600)、金山股份(600396)、寶新能源(000690)。