投資要點

建議：

在行業與個股估值優勢較明顯、投資Key point即將再次轉移的時刻，戰略性提前布局電力股，增加配置權重。

自上而下為電力改革深化而布局，著眼于公司資產質量，配置大機組、低成本且靠近負荷中心的公司;推薦華能國際、華電國際、國電電力、大唐發電、建投能源、上海電力、申能股份和內蒙華電。

自下而上為博取超額收益，著眼于公司資產規模，配置小公司、大集團且股東支持力度大的公司;推薦西昌電力、內蒙華電、建投能源和文山電力;重點關注三峽水利、東方熱電、明星電力和岷江水電。

理由：

2010年行業基本面，利用小時見底是大概率事件，煤價繼續維持穩中有漲的格局，合同煤預計仍會小幅上漲，市場煤與合同煤價差縮小且因短期供求而圍繞合同煤價小幅波動。

對基本面的判斷決定了利用小時和煤價都難以推動業績和估值大幅提升，投資電力的Key point轉向電價，電價定價機制是否會發生變化成為行業利潤提升與電力股估值提升的關鍵因素。

目前進行第二次電力改革的背景、時機已成熟，2010年將迎來第二次電力改革深化階段;煤電產業鏈價格傳導機制有望借此打通。

從電力歷史表現來看，每次Key point轉移都會帶來向上或向下的超額收益機會(若能做空);因此此時需要緊密關注政府電力改革后續深化的動作和措施。

電價這一Key point對電力股投資機會的最大意義在于，若價格傳導機制打通，電價將由外生變量轉為內生變量，這一轉變將帶來市場盈利預測的改變和估值的提升;若直購電推廣、競價上網試行，競爭能力強的電力企業可以憑借自身優勢獲取更多份額，并享受估值溢價。