事項:國家能源局印發《關于2018年度風電建設管理有關要求的通知》。文件中提出:

1)風電發展嚴格落實規劃和預警要求;

2)將風電消納作為首要條件;

3)新增風電年度建設方案嚴格落實電力送出和消納條件;

4)風電年度建設方案推行競爭方式確定風電項目;

5)優化風電建設投資環境;

6)積極推進就近全額消納風電項目。

風電消納仍為行業發展重點:《通知》中提出的6點要求中有4條都與接入消納有關,文中提出要求落實規劃和預警要求,在新增風電項目中將消納工作作為首要條件,嚴格落實電力送出和消納條件,積極推進就近全額消納風電項目。過去兩年棄風限電成為制約我國風電行業發展的主要原因,產生棄風的原因是風力優質資源區域與電力主要消費區域的錯配。2017年我國棄風率下降至12%,紅六省中的內蒙古、黑龍江、寧夏三省解禁。2018年一季度棄風率進一步降至8.5%,可以看出棄風限電情況在持續好轉。文件繼續將消納作為主要目標,有利于行業健康發展。

競爭配置對已核準項目影響有限:文件中提出,尚未印發2018年度風電建設方案的新增集中式陸上風電和未確定投資主體的海上風電應全部通過競爭方式配置和確定上網電價;已印發2018年度風電建設方案和已確定投資主體的海上風電2018年可繼續推進原方案;從2019年起,新核準集中式陸上風電和海上風電項目應全部通過競爭方式配置和確定上網電價。目前已核準的存量未并網項目不受影響,同時分散式風電可不參與競爭性配置,我們預計2018~2020年不受競爭性配置影響項目接近90GW。

競爭機制的核心在于“補貼”和“平價”:在通知中首次提出風電競爭配置的機制,導致市場對風電項目產生悲觀性的預期,我們認為競爭機制的動因在于兩點:1)可再生能源補貼缺口持續放大,目前補貼拖欠已超過千億的規模,補貼拖欠的原因是自備電廠未足額繳納電價附加基金,導致新能源發電企業應收賬款壓力增大,競爭機制有利于降低補貼發放規模;2)到2020年開始,新增風電項目將取消補貼,競爭機制能夠有效推動產業鏈降成本,保證按時實現平價上網,為取消補貼鋪平道路。

投資建議:2019年底前開工的企業仍能享受較高的上網電價,目前行業搶裝低于預期的部分原因也是企業在等成本下降,但本次通知下發向行業傳遞出補貼加快退出的信號,2019年底前開工搶裝的意愿大幅提升,我們繼續維持風電復蘇的判斷。本輪行業復蘇的起點是棄風限電的改善,帶動風電運營企業盈利改善;自備電廠治理有望改善補貼拖欠現狀,解決企業營收賬款壓力,帶來估值上的提升。目前港股華能新能源、大唐新能源等風電運營企業已經實現業績估值雙向增長,兌現運營商的盈利復蘇。隨著運營企業對《通知》的消化,我們預計運營商投資意愿將有所提升,驅動裝機增長,直接貢獻企業業績增長;同時帶動中游制造環節的需求復蘇,推薦關注金風科技、天順風能。