有“危”即有“機”。在環(huán)保治理日益趨嚴的大環(huán)境下，一部分企業(yè)生存艱難，甚至破產倒閉;對另一部分企業(yè)，則意味著更多的機會。

光大集團旗下實業(yè)投資企業(yè)光大國際(00257.HK)于2003年開始轉型環(huán)保、新能源領域。其2017年年報顯示，當年的項目總量和項目投資均創(chuàng)下歷史新高，共落實54個新項目及簽署3個項目調增規(guī)模的補充協(xié)議，總投資197.22億元。兩大主要收入來源——建造服務和運營服務，收益分別同比增長47%和45%。

21世紀經(jīng)濟報道記者調研其中部分項目了解到，光大國際的環(huán)保項目中，環(huán)保能源為旗下規(guī)模最大、業(yè)務占比最高的核心業(yè)務板塊，業(yè)務涵蓋垃圾焚燒發(fā)電、餐廚垃圾處理及環(huán)保產業(yè)園的投資建設等。其中垃圾焚燒發(fā)電主要以BOT模式(建設-運營-移交)為主，運營期25-30年。這一模式?jīng)Q定了該行業(yè)系資金密集型行業(yè)，而在當前金融去杠桿、融資環(huán)境趨緊的情況下，融資成為環(huán)保企業(yè)的一大關鍵。今年諸多債券違約事件中，環(huán)保企業(yè)發(fā)行人即為一大典型。

隨著貨幣政策環(huán)境趨于寬松，這種局面或有所好轉。瑞銀證券能源環(huán)保領域分析師劉帥對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，目前看來，資金面轉向寬松，環(huán)保行業(yè)有望接納更多資金流入，過去資金充裕，主要流向了房地產，這一輪將主要傾斜于基建，而環(huán)保已成為地方考核的一大重要指標，將受益更多。

環(huán)保項目投建提速

近年來，環(huán)保治理相關項目開始加速推進。據(jù)全國工商聯(lián)環(huán)境商會統(tǒng)計，截至2017年底，重點跟蹤的一百余家環(huán)保上市公司共披露中標項586個，其中PPP項目351個，中標項目總投資額近5000億。

垃圾焚燒發(fā)電項目近年來在國內大面積推廣。投資以及運作模式上，以光大國際杭州九峰垃圾發(fā)電項目為例，以BOT模式與當?shù)卣灱s，特許經(jīng)營期30年，設計日處理生活垃圾3000噸，每年提供綠色電力約3.9億千瓦時。30年內，準許其收取垃圾處理費用和按其入廠垃圾處理量折算成上網(wǎng)電量收取電費;期滿后，光大國際將該發(fā)電廠資產無償移交政府部門。

其在全國各地的垃圾焚燒發(fā)電項目多為此種模式。據(jù)光大國際方面透露，截至目前，光大國際已簽約垃圾發(fā)電項目為80多個，設計處理能力超過78000噸/日;已投運的垃圾發(fā)電項目超過50個，投運規(guī)模超過45000噸/日。

收益上，垃圾焚燒發(fā)電項目收入主要為兩大來源，分別是上網(wǎng)補貼電價及垃圾處理費。自2012年4月1日起，全國垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價統(tǒng)一至每度電人民幣0.65元，而垃圾處理費則由地方政府支付。

據(jù)光大國際2017年年報，當年以垃圾焚燒發(fā)電為主的環(huán)保能源項目垃圾處理量為1174萬噸，比前一年增長31%，提供上網(wǎng)電量34.3億千瓦時，同比增長39%，貢獻光大國際應占凈盈利約人民幣27億，同比增長29%。

融資難題是關鍵

當前，環(huán)保項目普遍采用PPP(含BOT)模式，其特點是資產重、周期長，以光大國際的垃圾焚燒發(fā)電項目為例，其投資運營期大多為25-30年。此種模式，對企業(yè)自身的資金實力和融資能力提出了較高要求。

從整個行業(yè)來看，環(huán)保產業(yè)目前面臨的處境，一方面，此前多年高負債運作，現(xiàn)在資產負債率已經(jīng)頗高：另一方面，部分企業(yè)業(yè)績下滑嚴重。根據(jù)A股環(huán)保板塊企業(yè)2018年上半年業(yè)績預告數(shù)據(jù)，凈利潤中位數(shù)同比下降近20%，預告虧損的企業(yè)超過2017年的9倍。

另外，在今年頻頻曝出的債券違約企業(yè)中，又以環(huán)保企業(yè)尤為典型。融資成本上來看，中小型環(huán)保企業(yè)的實際融資成本已達8%，比前幾年增長近50%，甚至超過企業(yè)的利潤率。環(huán)保企業(yè)的資金壓力可見一斑。

不過，一位瑞銀證券行業(yè)分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從某種角度看，考慮到前幾年蜂擁而入的企業(yè)眾多，資質又良莠不齊，這有利于推動行業(yè)自身的兼并重組，優(yōu)勝劣汰。

光大國際相關人士對記者表示，在各地投資建設的垃圾焚燒發(fā)電項目都以在當?shù)爻闪㈨椖抗镜姆绞介_展，資金投入上，一般公司注冊資金承擔三分之一，三分之二為項目貸款，目前來看，當?shù)劂y行對這些項目的融資積極性很高。超過90%的項目為獨立出資建設，另有極少數(shù)與當?shù)亟ㄔO企業(yè)共同建設。以杭州九峰項目為例，光大國際、杭州城建、余杭城投三家企業(yè)按照70%、20%和10%的比例出資，后兩者不直接參與建設運營管理，按出資比例行使權益。

隨著財政政策和貨幣環(huán)境專項寬松，環(huán)保企業(yè)的資金壓力有望得到緩解。不過，這些企業(yè)還面臨另一個問題，業(yè)務性質以及業(yè)務模式?jīng)Q定，政府補貼成為這些企業(yè)的一大重要收入來源。而近來在環(huán)保行業(yè)，政府補貼“欠賬”的問題越發(fā)嚴重，成為影響企業(yè)經(jīng)營的一大因素。行業(yè)業(yè)內人士對此呼吁，希望政府補貼款能及時到位，使得相關環(huán)保項目能持續(xù)正常運營。