事件

國家能源局公布了2018年全國電力工業統計數據。2018年全年，全社會用電量累計68,449億千瓦時，同比增長8.5%;全口徑發電設備容量為189,967萬千瓦，同比增長6.5%;6,000千瓦及以上電廠發電設備平均利用小時為3,862小時，同比增加73小時。

點評

全社會用電量增速創自2011年以來新高。2018年全社會用電量同比增長達8.5%,增速較上年同期提高1.9個百分點，增速創下了自2011年以來的新高。分產業來看，2018年各個產業用電量增速均加快，第一產業、第二產業、第三產業和城鄉居民生活用電同比增長9.8%、7.2%、12.7%和10.4%，增速較去年同期分別提高2.5、1.7、2.0、2.6個百分點;從各產業用電量占比來看，第二產業占比下降1.4個百分點至69.0%，第三產業和城鄉居民生活占比分別上升了1.8、0.4個百分點至14.0%、13.8%。我們認為，電能替代政策持續推進、鋼鐵工業用電需求高增長、互聯網行業新增用電需求以及城鄉居民生活提高等是2018年全社會用電量增速創新高的主要原因。

裝機增速再創新低，行業景氣度提升。2018年發電設備裝機容量同比增長6.5%，增速較上年同期下降了1.1個百分點，連續三年下降，增速再創新低。分電源類型來看，水電、火電、太陽能發電裝機增速下降，分別同比下降了0.2、1.3、34.8個百分點;核電、風電發電裝機增速上升，分別同比提升了18.5、1.9個百分點。受益于全社會用電量增速創新高及裝機增速持續放緩，行業景氣度提升，機組利用小時數觸底回升，2018年6,000千瓦及以上電廠發電設備平均利用小時數同比增加73小時，其中火電利用小時數同比增長了143小時。

電改進入深水區，關注優質發電企業。自2015年新一輪電力體制改革啟動以來，市場化交易比重及交易電價持續提升，國家發改委2019年將繼續深化電力體制改革，再選擇一批經營性行業全面放開發用電計劃，大幅提高市場化交易比重。輸配電價改革方面，目前我國已經基本建立了涵蓋省級電網、區域電網、跨省跨區專項工程、增量配電網輸配電價格體系，2019年“基準電價+浮動機制”的定價模式有望開始形成，利好裝機優質的電力企業。火電方面，煤炭成本、上網電價、利用小時數均向好，可關注華能國際、華電國際、皖能電力等;水電方面，消納能力持續改善，防御能力突出，可關注長江電力、華能水電、國投電力等;核電方面，2018年投產7臺機組，核電建設節奏加快，板塊業績有望持續增長，可關注中國核電、浙能電力、中廣核電力等。

風險提示：行業政策實施不及預期;用電需求低于預期。