新能源板塊一直都備受詬病，主要原因在于其長期處于補貼政策的籠罩下，受到政策調(diào)整帶來的影響是巨大的，18年的光伏再次上演這樣的黑天鵝事件。除了補貼外，更加重要的原因是行業(yè)的技術(shù)迭代是比較快的，往往具備所謂的后發(fā)優(yōu)勢，相關(guān)公司需要不停的巨額投入才能保持競爭優(yōu)勢，現(xiàn)金流也不是特別理想，所以這類公司市場都不會給于較高的估值，特別是在海外市場，有的才幾倍PE。

隨著行業(yè)的進步發(fā)展，變化總是會到來的，大家都等候著未來和火電平價的一天，只有這樣市場需求才會是持續(xù)而真實的，也不再擔(dān)心受怕政策的變化。平價到底什么時候到來呢，說不清楚，各大專家都有預(yù)測，2020年、2022年都可能吧。新聞上不管是國內(nèi)還是國外都有出現(xiàn)平價風(fēng)電項目的新聞，全球風(fēng)電理事會的18年發(fā)布的17年年度報告，最低價格突破了每千瓦時0.02美元，不到2毛錢的水平。

再加上電池技術(shù)、儲能的迅速發(fā)展，也在加速這一天的到來，所以總的來說平價應(yīng)該快了，那風(fēng)電行業(yè)也應(yīng)該值得跟蹤下了，他們的估值也有希望回復(fù)一個正常的狀態(tài)了。

正文

新能源行業(yè)一直都受到政府補貼，在此之前要搞清楚補貼政策：

電價構(gòu)成：

中國的電價構(gòu)成如下圖所示，而其中的上網(wǎng)電價(一般也當(dāng)作標桿電價)就是電網(wǎng)公司向發(fā)電站買電的價格，上網(wǎng)電價再減去電站自己的發(fā)電成本也就是盈利了?？梢钥吹焦夥?、風(fēng)電的上網(wǎng)電價明顯較高，這就是政府對新能源的補貼。

另外多說一句，在銷售電價中的工業(yè)用電當(dāng)中有一個附加費用，就是專門收起來用于新能源發(fā)展的補貼，所以這部分成本其實是轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)的。

然后對于風(fēng)電的補貼是分為不同風(fēng)區(qū)的，其對應(yīng)的標桿電價也是不一樣的，每隔幾年逐漸降低：

在15年末之前由于必須并網(wǎng)才能享受較高的標桿電價，導(dǎo)致了當(dāng)年瘋狂的搶裝，裝機量大幅上升。熟悉新能源行業(yè)的對搶裝都應(yīng)該不會陌生。此后政策以核準而非并網(wǎng)為界限，搶裝被弱化了許多。

下面就有兩組重要的數(shù)據(jù)了：風(fēng)電新增裝機量 和 核準未建設(shè)項目

可以看到15年是歷史最高水平30.75GW，而17年僅僅15GW，18年也未見起色，還比不上14年的水平。

所以標桿電價是可以直接影響風(fēng)電項目的投資收益率，進而影響行業(yè)需求即裝機量的。

核準的項目在兩年內(nèi)，不開工建設(shè)的也就不能享受高標桿電價，所以按這個呢，券商給了一個預(yù)計年均31GW的裝機量。再加上一個十三五規(guī)劃的裝機數(shù)據(jù)，曉谷兄認為未來兩年年均超過25GW的裝機量的應(yīng)該很低了吧。(17、18年都較低，好不容易獲得核準的高電價總要開工吧)

最新政策變化：風(fēng)電競爭性配置

新能源行業(yè)就是麻煩，政策變動較大，這個也必須得提一下，18年5月又出臺了《關(guān)于2018年度風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》，在12月份又開始有廣東和寧夏項目開始競爭配置試點了。

也就是為加快風(fēng)電平價，未來的風(fēng)電項目招標，不一定按照上面寫的標桿電價執(zhí)行了，而是大家來報價的方式獲得，誰本事大誰拿訂單，不過還未全面展開，只是試點。

總結(jié)下：對于風(fēng)電的裝機量其實是不太好預(yù)測，而且往往還要全球市場的看，這里只是我個人的估計，裝機量經(jīng)歷兩年的低谷，不會更差，有望回升。

風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：

各環(huán)節(jié)的市場空間：給一個網(wǎng)上找的資料，也可以參看券商的報告

微觀上的改善：

1.棄風(fēng)限電率出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。紅六省市變紅三省市：18年3月7日，國家能源局發(fā)布《2018年度風(fēng)電投資監(jiān)測預(yù)警結(jié)果的通知》。《通知》顯示，甘肅、新疆(含兵團)、吉林繼續(xù)為紅色預(yù)警區(qū)域，去年為紅色預(yù)警的內(nèi)蒙古和黑龍江轉(zhuǎn)為橙色，寧夏則轉(zhuǎn)為綠色。(該六省2016 年新增風(fēng)電裝機容量合計高達7.2GW，占總新增裝機容量的21%。)

2.原材料價格回落，公司毛利率有望回升。風(fēng)塔和主軸主要原材料就是鋼材，占成本比重都在60%以上。可以看一下相關(guān)公司的毛利率變化，這里曉谷兄就偷懶不列數(shù)據(jù)了。