能源結構清潔轉(zhuǎn)型,技術升級主導未來:從市場表現(xiàn)看,截止到17年12月8日,電力設備(中信)指數(shù)下跌8.65%,漲幅排名位列中信29個一級行業(yè)的第19名,跑輸滬深300近30個百分點;從細分領域來看,光伏、風電等板塊全年表現(xiàn)相對較好,電網(wǎng)、電動車板塊調(diào)整較多;從個股來看,電新板塊全年漲幅靠前的標的主要集中在光伏、新能源汽車、工控、風電等細分領域的龍頭,電網(wǎng)板塊表現(xiàn)較差。2017年及以前,電新行業(yè)的變化更多是以自上而下的頂層設計為引領,政策為主變量,產(chǎn)業(yè)為從變量;展望18年及以后,產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主線將更多是技術升級,在政策厘定的主框架下,依托技術升級,實現(xiàn)能源結構的清潔轉(zhuǎn)型。政策與技術的邊際效應將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),上半場政策到位,下半場看技術主導。 新能源汽車國補精準灌溉技術領先者,技術革新關注高鎳三元/鋁塑膜:如預計18年國補新政落地,中性預計18年三元動力電池不含稅售價接近1150元/kwh,動力電池PACK后毛利率持平;悲觀預計動力電池價格達到1050元/kwh,動力電池企業(yè)提前兩年達成油電平衡價,新能源汽車的平價時代提前到來。預計國補新政傾向高續(xù)航純電乘用車,拉動單車帶電量增加;2018年動力電池裝機量有望達到42.4Gwh,同比17年提升近40%。我們認為只有真正具備“技術差異性”、“稀缺性”、“需求剛性”的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)才具備議價能力,具備稀缺性的資源金屬鋰、鈷,成本剛性、享有技術溢價的高鎳三元正極材料,受限環(huán)保督查供給收縮、下游成本不敏感的負極材料,高技術壁壘、需求放量的鋁塑膜是最具投資價值的四個環(huán)節(jié)。

        棄風改善,風電有望反轉(zhuǎn);分化加劇,光伏龍頭恒強。風電方面,2017年以來棄風率持續(xù)改善,部分紅色預警省份有望解除紅色預警;多條特高壓陸續(xù)投運帶動的配套風電項目規(guī)模可觀;分散式風電、海上風電等模式也有望興起。預計2018年風電行業(yè)有望反轉(zhuǎn),新增裝機有望達25-30GW,同比增長30%以上。光伏方面,分布式光伏依然是需求端最主要的看點,補貼下調(diào)的預警有望助推分布式搶裝效應,預計2018年新增裝機有望達到40GW以上,保持高位;行業(yè)格局逐漸明朗,龍頭企業(yè)競爭力明顯突出,擴產(chǎn)堅定,市場集中度有望進一步提升。 投資建議。站在當前時點展望2018年,我們認為新能源(含新能源發(fā)電和新能源汽車)依然有望成為電新行業(yè)景氣度較高的細分領域。風電方面,重點關注細分領域景氣度、市場集中度、盈利能力變化三個維度,看好金風科技、泰勝風能;光伏方面,制造龍頭有望強者恒強,看好通威股份和隆基股份。新能源汽車方面重點關注新技術應用的提速,看好高鎳三元領先者杉杉股份、當升科技,國內(nèi)唯一動力級鋁塑膜供應商新綸科技,三元轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進的動力電池龍頭國軒高科,動力軟包黑馬鵬輝能源。