[買入評級]天順風能(002531)點評：分散式風電項目獲批風電場運營添新模式

2017-12-21 16:12:01 大云網　點擊量：評論 (0)

投資要點事件：公司河南濮陽20MW 分散式風電項目收到當地發改委的核準文件，項目建設地點位于濮陽市華龍區岳村鎮，總裝機規模為19 8MW。河南分散式風電開發方案拉開分散式風電序幕，貢獻行業新增長點。2017年11

投資要點
事件：公司河南濮陽20MW 分散式風電項目收到當地發改委的核準文件，項目建設地點位于濮陽市華龍區岳村鎮，總裝機規模為19.8MW。

河南分散式風電開發方案拉開分散式風電序幕，貢獻行業新增長點。2017年11 月8 日，河南省發改委對各地上報項目進行初審，初步審查符合條件的有123 個項目，總規模207.9 萬千瓦。此次河南省公布的分散式風電開發方案是國內分散式風電的第一槍，分散式風電由于具有土地占用少、消納好等優勢，是風電新增裝機向中東部轉移不可回避的方向，成為風電行業未來新的增長點。

公司濮陽分散式風電獲核準，外延風電場業務推進順利。公司在成為風塔龍頭之后向下游運營端延伸，目前哈密300MW 風電場運行良好、效益可觀，同時募投的容量為330MW 的風電場項目也已全面開工建設，預計將在2017 年底、2018 年初陸續實現并網運營，2018 年開始貢獻發電收入。此次，公司濮陽20MW 分散式風電獲核準，一方面提升了未來公司風電場的裝機容量，另一方面，公司風電場開發也增加了一種新模式，這為公司后續獲得風電場項目提供支撐。

行業底部確定，公司業績影響因素有望解除，業績增長可期。今年以來，由于三北“紅六省”禁裝以及新增裝機向中東部轉移導致建設周期拖長，風電行業整體表現相對低迷。但是，我們判斷2017 年是風電行業的底部，2018 年風電裝機將反轉，主要原因如下：（1）棄風限電改善，三北“紅六省”部分地區2018 年將解禁；（2）中東部地區風電建設逐步進入常態化，中東部風電裝機2018 年也將放量；（3）分散式風電和海上風電將貢獻行業新的增長點。在2018 年風電行業反轉的背景下，今年影響公司業績釋放的鋼材價格上漲、葉片業務剛起步、匯兌損失增加等因素2018 年也有望解除，同時海外風塔業務平穩發展，國內風塔、新增風電場以及葉片新產能投產，預計2018 年公司業績將快速增長。

投資建議：預計2017-2019 年分別實現凈利4.85、6.77 和8.73 億元，同比分別增長22.24%、39.56%、28.92%，當前股價對應三年PE 分別為29、21、16 倍，“買入”評級。

風險提示：風電裝機不及預期，葉片和風電場業務拓展不及預期。