投資要點

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12月26日,發改委正式公布了光伏電站和陸上風電標桿電價調整的方案。光伏電站方面,2017年1月1日之后,一類至三類資源區新建光伏電站的標桿上網電價分別調整為每千瓦時0.65元、0.75元、0.85元,同時明確今后每年調整一次光伏標桿電價;風電方面,自2018年1月1日后,一類至四類資源區新核準建設陸上風電標桿上網電價分別調整為每千瓦時0.40元、0.45元、0.49元、0.57元。

風電上網電價下調幅度之大超預期,明年風電搶裝力度可能超預期

與2015年底發布的《關于完善陸上風電光伏發電上網標桿電價政策的通知》相比,一類至四類資源區并網電價分別下調每千瓦時0.04元、0.02元、0.02元、0.01元。一方面驗證了風電成本競爭優勢明顯,目前是最容易實現平價上網的新能源,另一方面明年的搶裝力度將更大,裝機容量有望超預期。在12月初我們發布的2017年度投資策略中,我們強調17年是風電裝機大年(主要邏輯有兩個,一是前三季度公開招標24.2GW,但實際裝機不到10GW,二是18年電價下調),此次風電并網電價下調幅度之大,將更大程度的引發17年搶裝行情。

此外,此番電價調整方案也反映出風電場投資逐步向中東部、南部地區轉移的趨勢。與10月份發布的征求意見稿相比,本輪電價調整方案中,一類資源區下調1分,二三類資源區上調1分,四類資源區上調2分。這與國家解決三北地區棄風限電問題方向是一致的,未來的陸上風電投資重心在中東部和南方地區。海上風電并網價格未做調整,這是符合我們預期的,根據11月底發布的風電十三五規劃,十三五期間海上風電裝機新增4GW。

光伏補貼下調幅度較小,好于預期

相比于10月份發布的征求意見稿,本次公布的方案均有0.1元/千瓦時的上調,目前光伏補貼資金缺口較大,但此次政府沒有大刀闊斧的下調補貼,顯示出政府對光伏行業的支持,在一定程度上減緩了光伏產品價格下跌帶來的收益率壓力。

分布式光伏補貼不調整是第二個超預期點

10月份發布的征求意見稿中,要求“適當降低分布式光伏補貼標準”,但此次發布的正式文件并未提及分布式上網電價調整,目前仍然執行0.42元/千瓦時的度電補貼。在地面電站毛利逐步下降的背景下,分布式光伏的投資吸引力得到提升。分布式光伏靠近負荷中心,不存在棄光限電等問題,是未來光伏行業增長的主要推動力。