■用電量持續(xù)高增，創(chuàng)近七年同比增速新高：根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2018年1-4月份，全社會用電量21094億千瓦時，同比增長9.3%，其中，4月份全國全社會用電量5217億千瓦時，同比增長7.8%，創(chuàng)下自2012年以來的同期增速新高。全社會用電量增長開局良好，主要是受宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好、電能替代持續(xù)推進以及一季度氣溫偏低等因素影響。

　　■工業(yè)部門是全社會用電量增長的最重要拉動因素：2018年4月份，工業(yè)生產延續(xù)2018年一季度以來穩(wěn)中向好的運行態(tài)勢，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%，其中制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長7.1%。主要工業(yè)產品產量中，粗鋼、鋼材、十種有色金屬產量分別同比增長5.0%、5.0%和2.3%。汽車制造業(yè)用電量同比增長8.1%，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)用電量同比增長12.6%。四大高耗能行業(yè)中，石油化工和有色金屬的用電量增速下降。

　　■發(fā)電結構優(yōu)化，清潔能源發(fā)電比重繼續(xù)提高：根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2018年1-4月份，火電發(fā)電量15951億千瓦時，同比增長7.1%，增速比上年同期下降0.1個百分點。水、核、風、光發(fā)電量占全部的23.6%，比重較去年同期提高0.5個百分點。其中，風力發(fā)電增長強勁(35.5%)；因近期無新增核電裝機，核電增速略有放緩(10.2%)；來水情況不及預期，水電同比僅增1.4%

　　■風電大幅改善，棄風限電明顯好轉：風力發(fā)電量顯著增加，棄風電量和棄風率實現(xiàn)雙降。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計，2018年1-4月，全國新增風電并網(wǎng)534萬千瓦。到2018年4月底，全國累計風電并網(wǎng)16846萬千瓦。風力發(fā)電量1351億千瓦時，同比增長35.5%。風電平均利用小時數(shù)812小時，較去年同期(663小時)增加149小時。全國棄風電量和棄風率“雙降”。棄風限電大幅改善與多方面因素有關。一方面，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好，全社會用電量持續(xù)高增；另一方面，特高壓輸電通道投運提高風電消納能力，風電平均利用小時數(shù)穩(wěn)步增加。此外，國家能源局定調2018年棄風量和棄風率雙降，有助于棄風限電的改善。

　　■煤價持續(xù)走弱，供需形勢穩(wěn)中向好：根據(jù)煤炭市場網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2018年5月11日，秦皇島港5500大卡動力煤實際成交價約為620元/噸，較18年初下降85元/噸，跌幅12.1%；截至2018年5月18日，CCI5500綜合指數(shù)為573元/噸，較18年初下降27.1元/噸，4.5%。綜合來講，國內動力煤市場較年初有大幅調整，短期內難以回暖。 

　　■預計2018年二季度全社會用電增速7.0%左右，電力供需總體平衡有余：2018年二季度，預計我國經(jīng)濟發(fā)展質量進一步提高，消費需求穩(wěn)中有升，轉型升級持續(xù)推進、質量效益穩(wěn)步提升，拉動電力消費平穩(wěn)增長。全社會用電量同比增長7.0%左右。電力供需總體平衡有余，局部地區(qū)電力供需偏緊，通過加大跨區(qū)跨省電力支援等措施可保障電力可靠供。

　　■煤價逐步回歸綠色合理區(qū)間，火電板塊處于業(yè)績改善通道，棄風限電形勢大幅改善，助推風電業(yè)績高增，建議關注電力板塊投資機遇：供給側改革彰顯成效，煤價逐步回歸綠色合理區(qū)間。隨著優(yōu)質產能供給不斷增加，煤炭產量穩(wěn)步提升，鐵路運輸保障能力不斷增強，中長期合同簽約率不斷提高，煤炭供需形勢大幅好轉，火電盈利性修復處于改善通道。2018年1-4月份風電裝機量及發(fā)電量均穩(wěn)步提升，風電設備利用小時數(shù)大幅增加，“三北”地區(qū)棄風限電問題顯著改善。此外，風電施工進度有望加快，施工時間大幅壓減，助推風電業(yè)績高增。水電消納能力提升，棄水形勢有望改善，看好長期投資。2018年4月，國家能源局印發(fā)《清潔能源消納行動(2018-2020年)(征求意見稿)》，文件指出2018年要確保全國水能利用率95%以上，著力解決棄水問題。同時，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好，全社會用電量保持中高速增長，水電外送能力不斷增強，有助于保障水電多發(fā)滿發(fā)。2018年年初至今，主要地區(qū)來水正常，水電公司依托梯級調度，顯著提高發(fā)電效率，發(fā)電量有望穩(wěn)步增長。建議關注高股息率的水電龍頭長江電力和桂冠電力。我們判斷，2018年電力行業(yè)將在火電業(yè)績修復、風電業(yè)績高增、水電持續(xù)改善的影響下進入全方位的業(yè)績上升趨勢，建議關注【華能國際】、【節(jié)能風電】、【長江電力】和【桂冠電力】。