光伏裝機成本預(yù)計三年下降40%

2017-11-16 20:27:15 西南證券　點擊量：評論 (0)

研報認為，光伏裝機成本預(yù)計三年下降40%：隨著國內(nèi)西門子改良法和硅烷法的工藝逐步完善，自產(chǎn)率逐步上升。硅料的制造成本下降還有10%空間。由于金剛線的全面引入，長晶速度的快速提高，非硅成本從2012年5

研報認為，光伏裝機成本預(yù)計三年下降40%：隨著國內(nèi)西門子改良法和硅烷法的工藝逐步完善，自產(chǎn)率逐步上升。硅料的制造成本下降還有10%空間。由于金剛線的全面引入，長晶速度的快速提高，非硅成本從2012年5.12元/片下降至2015年2.94元/片，目前非硅成本0.27元/W，預(yù)計每年實現(xiàn)15%左右的降幅。組件端的自動化率是整個產(chǎn)業(yè)鏈當中最高的，設(shè)備全部國產(chǎn)化。成本需要靠規(guī)模效應(yīng)和原料的成本下降來實現(xiàn)，綜合來算每年有約0.05元/W的降幅。由此可見，每年裝機成本下降10%是很正常的。如果算上規(guī)模效應(yīng)帶來的邊際成本的下降，那么每年新增裝機的度電成本下降在15%以上。則三年，光伏度電成本會降低到0.3元/kWh，從而成為最能替代火電的能源。

　　裝機量作為滯后的指標，更適合作為驗證行業(yè)邏輯的指標來看。西南證券認為光伏行業(yè)的邏輯鏈條為：制造端成本下降-IRR提升-裝機量大幅度上升-度電成本下降，成本才是最關(guān)鍵因素。

　　平價上網(wǎng)之后，整個行業(yè)將會有三個大的變化方向：1）光伏的周期性極大消除，變成高成長行業(yè)；2）業(yè)態(tài)發(fā)生深刻變化，從2B到2C，品牌和渠道重要性凸顯；3）企業(yè)資產(chǎn)負債表重塑，估值體系發(fā)生變化。

　　西南證券認為在2B的商業(yè)業(yè)態(tài)的時候，回顧整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，利潤分布有規(guī)律可循。技術(shù)門檻越高的環(huán)節(jié)利潤率越高（高效電池25%和硅料30%）；集中度高的行業(yè)利潤率高（單晶硅片35%，太陽能背膜30%）；越往下游利潤率約高（電站60%的毛利率）。當2B到2C轉(zhuǎn)變，公司的應(yīng)收賬款也將大大緩解，屆時，整個光伏估值一定會提前提升。