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華電國際:電廠煤炭庫存突破歷史新高 預(yù)期電煤價(jià)格仍有下行空間

2018-12-17 15:41:32 元富證券  點(diǎn)擊量: 評論 (0)
華電國際(3 46,0 06,1 77%)(1071)主要在內(nèi)地從事發(fā)電、供熱、煤炭銷售及其他相關(guān)業(yè)務(wù),亦為內(nèi)地領(lǐng)先的發(fā)電企業(yè),裝機(jī)容量規(guī)模龐大。

華電國際(3.46,0.06,1.77%)(1071)主要在內(nèi)地從事發(fā)電、供熱、煤炭銷售及其他相關(guān)業(yè)務(wù),亦為內(nèi)地領(lǐng)先的發(fā)電企業(yè),裝機(jī)容量規(guī)模龐大。截至6月底止,擁有57家已投入運(yùn)行的控股發(fā)電廠,總裝機(jī)容量為4.9萬兆瓦,其中燃煤發(fā)電裝機(jī)容量為3.9萬兆瓦,燃?xì)獍l(fā)電裝機(jī)容量為4427兆瓦,水電、風(fēng)電及太陽能發(fā)電等可再生能源的發(fā)電裝機(jī)容量為5858兆瓦。

電力股已公布第三季發(fā)電量,部分增長強(qiáng)勁并符合市場預(yù)期,其中華電國際累計(jì)首三季發(fā)電量按年增長8.8%至1.55億兆瓦時(shí),上網(wǎng)電量則增8.6%至1.44億兆瓦時(shí)。第三季增速較上半年高,主因服務(wù)區(qū)域電力需求持續(xù)旺盛、發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)增加,以及新投產(chǎn)機(jī)組的電量貢獻(xiàn)提升。

業(yè)績方面,截至9月底止,華電國際首三季凈利潤為15.26億元人民幣,數(shù)字較上半年有所擴(kuò)大,而去年同期則虧損2.37億元人民幣。同期營業(yè)額上升10.7%至643.14億元人民幣,主因期內(nèi)發(fā)電業(yè)務(wù)收入增加。惟季績未有詳細(xì)交代各業(yè)務(wù)表現(xiàn),只能從中期業(yè)績中察看。

集團(tuán)上半年?duì)I業(yè)額增長13.2%至412.42億元人民幣,其中售電收入增加12.1%至315.35億元人民幣,為主要收入來源,售熱收入增長25.2%至28.11億元人民幣,售煤收入亦增14.2%至68.95億元人民幣。上半年發(fā)電機(jī)組平均利用小時(shí)為1947,其中燃煤發(fā)電機(jī)組平均利用小時(shí)為2208;供電煤耗每千瓦時(shí)297.5克,顯著低於全國平均水平。

煤炭是火電行業(yè)的核心成本,屬電廠盈利高低的決定性因素,煤價(jià)愈跌,電企盈利愈升。國內(nèi)煤炭產(chǎn)能上升,但經(jīng)濟(jì)環(huán)境卻受累內(nèi)部因素與中美貿(mào)易戰(zhàn),煤炭需求增速進(jìn)一步放緩。目前沿海電廠日耗煤水平回歸至平均值,電廠煤炭庫存更突破歷史新高,預(yù)期電煤價(jià)格仍有下行空間。盡管內(nèi)地近日出現(xiàn)寒流,但未能刺激供暖需求,現(xiàn)貨煤價(jià)格依然疲弱,減低燃煤電廠的業(yè)務(wù)成本。

華電國際對每單位燃油成本下跌的凈利影響敏感度高,故最能受惠成本下跌。隨著電煤價(jià)格回歸至合理區(qū)間,集團(tuán)毛利表現(xiàn)有所改善,對全年業(yè)績有正面作用。根據(jù)彭博通訊綜合市場分析,預(yù)期華電國際2018、2019及2020年每股盈利為0.211元、0.309元及0.392元人民幣,給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)4.0港元,相當(dāng)於今年預(yù)測市盈率15.2倍,評級「買入」。

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責(zé)任編輯:仁德財(cái)

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