深度報告｜火電行業2018年展望：煤電聯動火電又一春

2017-11-17 10:15:23 來源:長城證券　點擊量：評論 (0)

核心觀點：煤價從2016年下半年開啟上漲趨勢，吞噬火電企業利潤：2017年以來煤價有所回落，但不改上漲趨勢，價格仍處在高位：秦皇島港山西優混(Q5500K)今年年初以來最高漲幅為18 6%(最高為722元噸)，大同優混(Q5

2.1 2017年三季度中信火電行業業績增速下滑48.01%

2017年三季報顯示火電行業ROE(加權)(主要火電公司)平均值為3.15%，年化收益率為4.2%，已降至階段性低點：2016年R0E為8.06%，2015年為13.28%，2014年為14.09%，2013年為15.06%，2012年為10.48%，2011年為5.35%，2010年為7.03%。

2017年三季度中信火電行業凈利潤同比增速為-48.01%：中信火電行業2017年三季度實現凈利潤為204億元，同比下降48.01%，營業總收入同比增長13.08%為4498億元。銷售毛利率為14.48%,同比下降12.17個百分點。銷售費用率為0.17%，同比下降19%，管理費用2.44%，同比下降22.5%，財務費用為6.71%，同比下降12.3%

2017年三季報顯示中信火電行業資產負債率為67.13%：A股主要火電公司大唐發電資產率為74.16%，華能國際75.55%，華電國際73.94%，內蒙華電64.55%等。

2.2 火電量價齊升有助火電行業業績復蘇

2.2.1 2017年三季度火電發電量同比增長6.3%，利用小時提高46.7小時

電力消費呈現出新常態特征。隨著我國經濟發展步入新常態，用電增長總體放緩。2012年以來，全社會用電量增長水平總體遠低于改革開放以來的增長水平，其中2015年僅增長1%。但2017年以來，宏觀經濟穩中向好態勢持續發展，加上夏季出現持續高溫天氣等因素，前三季度全社會用電量同比增長6.9%，增速同比提高2.4個百分點，其中，三季度在高溫天氣影響下，用電量增速達到7.8%。

在電力消費需求較快增長、水電欠發等因素拉動下，前三季度火電發電量及利用小時均得到顯著改善。全國規模以上電廠火電發電量同比增長6.3%。火電設備平均利用小時3117小時，同比提高46小時，其中，煤電3197小時、同比提高46.7小時。

火電發電量實現同比增長6.3%,助力火電板塊2017年三季度實現營收4498億元，同比增長13.08%:由于煤炭價格處于高位壓力導致營業成本居高，2017年三季度火電行業實現歸母凈利潤增速同比下滑48.01%，由于三季度單季火電發電量表現優異及電價上調，三季度火電業績環比降幅(降幅48.01%)較上半年(降幅為65.38%)顯著收窄，環比降幅減少17.37個百分點。