1、無論從調研、線性推演，還是從相關方了解到的情況來看，動煤供給端都是基本沒有彈性。與此同時，全社會用電增速持續超預期，發電核心區域的來水又偏枯，意味著火電將成為增量需求的主要支撐。

2、庫存方面，如果扣除隱性庫存顯性化的問題，港口庫存其實也沒有大家看到的那么高，其他環節的庫存都是中偏低的。

3、站在當下，我們等于已經經歷了一個月旺季，正面對著將到來的2個月旺季。在這種背景下，進口煤等一系列煤價調控措施最多只能起到穩價的作用，難以造成煤價掉頭向下。

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站在當下，動力煤市場已經經歷了一個月旺季，對于后市我們仍然看好，我們認為有五重底氣繼續主張動力煤風雨無懼。

第一重底氣，供給基本無彈性

按照煤炭運銷協會統計的數據看，2018Q1的原煤產量同比增長3727萬噸，這基本是10天的原煤產量，這剛好是煤礦春節節假的長度，也就是春節保供影響的產量。當時間推進到4月，單月產量同比只有363萬噸，如果按照這個增量線性推演，在考慮煤礦在11月、12月排產的問題，全年原煤產量增長也就1億噸。根據調研的結果，目前全國產能核增和新增產能為1億噸，貢獻原煤產量預計為6000萬噸。這就意味著在去年35.2億噸的原煤產量的基礎上，供給彈性也就1.7%-2.8%之間。

第二重底氣，需求增量持續超預期

1-4月份全社會用電同比增速為9.3%，其中二產用電同比增速為6.9%，增長貢獻率為51.2%，三產+居民用電同比增速為15%，增長貢獻率為48%，這遠超年初5.5%的社會用電增速的預測值。據相關消息稱，5月份社會用電增速在11%，將再一次刷新預期。值得注意的是，在當前的社會用電增量貢獻中，受氣溫影響明顯的三產+居民用電權重越來越大，已經不容忽視。在極端天氣不斷出現的當下，5月已經與去年旺季用煤的情況相當，如果當前的電廠日耗如期起來，就意味著今年的夏季不再是1.5個月，而是2.5-3.0個月，需求可能會持續超預期。另外，從當前的降雨情況看，總量與去年相當，但結構上，長江上游來水偏枯，水電表現低于預期，這就意味著增量的用電需求將由火電一力承擔，火電機組的利用小時組將有顯著提高。

第三重底氣，庫存并不高

現在市場上對庫存存在明顯的擔憂，認為中間的港口環庫存總量同比高出了1000萬噸，庫存的供應能力可能會導致“旺季不旺”。首先，從絕對值看，我們可以發現2017年同期的動力煤68港庫存也相對2016年高出了860萬噸，但從庫存走勢看，這860萬噸基本都沒有成為供應。在2018年，1-2月份的極端天氣下，動力煤極其緊缺的狀況中，庫存相對2017年平均也高出了650萬噸，這就意味著這高出來的1000萬噸庫存中，可以在旺季轉化為供應的只有350萬噸左右。在“去庫存”的改革浪潮中，動力煤的庫存也逆勢逐年上漲，這顯然不符合要求，唯一合理的解釋是“隱性”港口庫存的“顯性化”，所以，目前的港口庫存并不算高，而電廠庫存基本與去年持平，坑口庫存基本就是一周的產量。